发布日期:2024-06-14 09:54 点击次数:159
今年以来,市场的表现再次验证了一个观点:市场是很难预测的。
年初时,券商策略的主流观点是港股跑赢A股,A股跑赢美股。逻辑很简单,港股与A股共用一个基本面,但港股前期跌得更惨,反弹力度更高,跑赢A股;A股VS美股,一个是经济复苏、底部抬升,一个是加息继续、衰退临近,A股跑赢美股也没有异议。
但1-5月的实际表现恰恰相反,美股跑赢A股,A股跑赢港股。1-5月,标普500指数、沪深300指数、恒生指数的涨幅分别为8.86%、-1.89%、-7.82%。
面对既定事实,我们同样可以找出解释理由,来论证事实为何超预期。如美国经济保持韧性、软着陆预期升温,AI革命驱动科技板块上涨,走出独立行情等等。但真正的启发或许在于,不要太相信所谓的预测与一致预期。
尤其是那些逻辑论证很严密的预测,迷惑性很大,相信的人多,容易成为一致预期。在一致预期驱动下,市场短期内会沿着预期方向演绎,驱动“预期自我实现”。问题在于,未来不确定性因素实在太多,总有一些超预期的因素出现打破一致预期,此时,市场行情就会出现逆转,怎么跌下去的怎么涨回来或怎么涨上去的怎么跌下来,图形上表现为区间震荡。
所以,对市场要保持敬畏心,可以有自己的观点,但不要对观点在短期内变成现实抱有什么期待,更不要据此下重注。
就当下而言,A股的一致预期又是什么呢?我自己概括为,经济弱复苏,A股后续走势取决于政策刺激强度:强刺激下,指数级行情可期,稳增长板块领涨;中等刺激下,更多地是结构性行情,需精选板块与个股。
4月以来的经济数据,已充分验证了经济弱复苏现状。出口方面,外需承压,内需疲弱;投资方面,基建投资受制于地方政府财力,固定资产投资受制于去库存周期与终端需求疲弱,房地产投资受制于地产销售低迷;消费方面,服务性消费延续强劲复苏,但受地产链拖累,消费整体难有超预期表现。
弱复苏之下,A股近两个月走势也不如人意,持续在3200点附近徘徊。6月以来,政策刺激升温,开始驱动市场风险偏好回升,指数有了触底反弹的迹象。
6月2日,国常会再次明确强调“经济恢复的基础尚不稳固”,要求“进一步稳定社会预期,提振发展信心,激发市场活力,推动经济运行持续回升向好”。随后,商业银行下调存款挂牌利率,央行调降OMO和MLF利率,多地进一步出台地产松绑政策,各项促消费政策也在相继落地。
迈威生物、新诺威(300765)、博瑞医药(维权)、泽璟制药、佰仁医疗等跟涨。
现阶段看,降息只是掀开了新一轮政策刺激的大幕,更多的政策还在路上。但在市场看来,本轮政策出台的目的更多地是托底经济,稳住预期,在外需走弱、地产“房住不炒”等约束下,国内经济很难出现超预期增长。在这个意义上,市场认为下半年A股难有大级别指数级行情,在宽松政策环境下,主题主导的结构性行情或将成为下半年的最大看点。
说到主题,中特估和AI是市场公认的两大年度主题(或年度主线),短期来看,暑期旺季临近,消费板块也有可能被短期追捧。所以,大家若看券商中期策略报告,一般主推三条主线:中特估、数字经济(AI)和消费板块。
但如上所说,投资者不要对一致预期太上头,对市场的不确定性要心存敬畏、保持警惕。
当然,心存敬畏,并不是要和市场主流预期反着来,而是即便相信市场主流逻辑,在投资实践中,也不放弃对安全边际的追求,不因为乐观预期降低选股标准,更不能因悲观预期就加入割肉大军。
心存敬畏,不是排斥预测,更不是信奉随即游走理论,而是要着眼于中长期,相信长期趋势,不纠结于过程和节奏。
拉长时间看,国内库存周期有望于2023Q4进入补库周期,欧美市场有望于2024年进入降息周期,内外需共振之下,国内经济在2024年有望实现更强劲的增长。站在当下看未来,经济复苏向上是确定性事件,股票市场会提前反映经济基本面的变化,具体过程和节奏虽不好把握,但当下无疑仍是很好的布局窗口期。
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